持续多年的资本项目可兑换改革，有望在今年内画上一个句号。据央行行长周小川在第31届国际货币与金融委员会系列会议上的演讲，在2015年，中国计划针对目前资本项目下不可兑换的项目开展一系列改革措施，目标是进一步促进资本项目自由化和使人民币成为更加可自由使用的货币。周小川并介绍了下阶段资本项目可兑换改革的思路，首要推进的是合格境内个人投资者(QDII2)试点计划。

早在2013年1月召开的工作会议上，央行便将“积极做好合格境内个人投资者(QDII2)试点相关准备工作”列为当年八大主要工作之一。但自那之后，有关QDII2的进展寥寥，似乎显示此项旨在推动资本项目可兑换的改革陷入停滞。直到今年，随着资本项目可兑换改革获得了最高层面的支持，有关QDII2的传闻才再度活跃起来。在与IMF总裁拉加德会谈时，国务院总理李克强明确表示，将推出有针对性的改革措施，加快实现人民币资本项目基本可兑换，提高人民币可自由使用程度。

有关QDII2的最新传闻是，据消息人士透露，上海自贸区QDII2试点最快有望上半年启动。央行并考虑对符合条件的个人投资者取消5万美元的年度购汇额度限制，不再设上限。按照上海自贸区已出台的文件，符合条件的个人包括自贸区内就业，并在上海纳税满一年以上，可以开自贸账户;QDII2试点的投资领域主要包括移民投资、房地产投资、股权投资和实业投资，但需要提供资金来源的合法证明。据介绍，所谓“合法证明”，指的应当是纳税证明，不能让试点变成国内洗钱、非法转移资产的通道。从这则传闻看，QDII2改革很快便将会在上海自贸区展开试点，距离今年上半年结束只有刚刚好两个月的时间。在筹备了两年多的时间后，QDII2改革即将在上海自贸区落地。

令人关注的是风险控制。此前资本项目可兑换改革进展缓慢，其中之一的原因便是出于对宏观风险的担忧。在前述演讲中，周小川行长也特别强调，中国将采用有管理的可兑换概念。在实现人民币资本项目可兑换之后，中国将继续管理资本项目交易，包括通过运用宏观审慎措施限制来自跨境资本流动的风险，以及维持币值稳定和金融环境安全。周小川并给出了保留资本项目管制的四种情况，包括涉及洗钱、为恐怖主义提供资金以及过度利用避税天堂的跨境金融交易，对外债进行宏观审慎管理，适当管理短期投机资本流动以及在出现国际收支问题时采取临时的资本管制措施。

在QDII2传闻中，同样提及了风险控制方面的内容。熟悉情况的消息人士称，根据目前的信息，符合条件的个人不再受外汇额度限制;但出于宏观审慎要求，央行总行内部将设一个总额调控数字，但应该不会对外公布。同时，若国内资本流出境外过多，涉及到国家金融安全稳定的问题，央行可能再出一个总额的限制。“资金流动是双向的，有出去的也有进来的，只要双向平衡，影响就不大。”言下之意，央行对QDII2的改革仍然留有后招，将尽可能避免过于激进的改革对宏观经济金融的稳定性造成伤害。将QDII2试点放在自贸区，应当也是出于这样的考量。在设立之初，自贸区这一载体便承载着推动资本项目开放的重任，如今终于将破题落地。

除QDII2外，周小川提及的改革还包括深港通、允许非居民在国内市场发行除衍生品之外的金融产品，取消多数情况下的外汇监管事前审批要求、建立有效的事后监督和宏观审慎管理制度，便利境外机构投资者进入国内资本市场，便利人民币国际使用，以及采取措施确保健全的风险防控。在QDII2落地后，这些改革措施也将很快推出，并且有很大的可能性也将率先在上海自贸区落地，在试点成熟后迅速推广向全国。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

资本项目可兑换改革将在年内基本完成，QDII2试点有望于上半年在上海自贸区破冰。在快速推进改革的同时，稳步处理好风险是保障改革推进的必要措施，需要在改革实践中不断探索完善风险管理机制。